홈플러스 2천억 수혈, 정상화는 아직 멀었다

홈플러스가 기업회생절차(법정관리) 개시 이후 2천억 원 규모의 긴급 자금을 확보하며 일단 급한 불을 껐다. 그러나 유통업계와 법조계에서는 이번 자금 수혈이 단기 유동성 위기를 봉합한 수준에 불과하며, 구조적 부실을 해소하기까지는 험난한 과정이 남아 있다는 분석이 지배적이다.

위기의 뿌리: 부채와 임차 구조의 이중 압박

홈플러스는 2015년 MBK파트너스가 테스코로부터 약 7조 2천억 원에 인수한 이후 매장 부동산을 세일앤드리스백(Sale & Leaseback) 방식으로 매각하며 단기 유동성을 확보해왔다. 그러나 이 구조는 고정 임차료 부담을 장기적으로 가중시키는 부메랑이 됐다. 업계에 따르면 홈플러스의 연간 임차료 부담은 수천억 원대에 달하는 것으로 알려져 있으며, 이는 영업이익으로 감당하기 어려운 수준이다.

여기에 온라인 유통 플랫폼의 급성장으로 대형마트 전반의 오프라인 매출이 지속 감소하면서 근본적인 수익성 회복이 쉽지 않은 구조가 됐다. 산업통상자원부 유통업체 매출 동향에 따르면 대형마트의 매출 비중은 2019년 이후 꾸준히 하락세를 기록하고 있다.

2천억의 의미와 한계

이번 2천억 원은 회생절차 개시 이후 법원의 허가를 받아 집행하는 공익채권 성격의 운영자금으로, 협력업체 대금 지급과 직원 급여, 매장 운영 유지 등 당면한 현금 소요를 충당하기 위한 것이다. 법정관리 전문 변호사들은 "회생 초기 운영자금 확보는 절차 안정화의 최소 조건"이라면서도 "채권단 합의, 회생계획안 인가, 인수합병(M&A) 등 본격적인 정상화 단계까지는 통상 1년에서 2년 이상이 소요된다"고 설명한다.

실제로 과거 사례를 보면, 2011년 법정관리에 들어간 C&M이나 2016년 대우조선해양 등 대형 기업 구조조정 사례에서 자금 수혈 이후에도 최종 정상화까지 수년이 걸렸다. 유통업 특성상 소비자 신뢰 회복과 협력사 관계 정상화가 병행돼야 하는 만큼 홈플러스의 경우 더욱 복잡한 변수가 얽혀 있다.

이해관계자별 온도차

협력업체들은 여전히 불안감을 감추지 못하고 있다. 홈플러스에 상품을 납품하는 중소 식품업체 관계자는 "2천억이 풀렸다고 해도 밀린 납품 대금이 언제 정상화될지 구체적인 일정이 없다"며 우려를 표명했다. 협력업체 수는 수천 곳에 달하며, 이들의 연쇄 피해는 유통 생태계 전반에 영향을 미칠 수 있다.

반면 MBK파트너스 측은 회생절차를 통해 재무구조를 재편하고 새로운 투자자를 유치한다는 입장이지만, 사모펀드 운용사가 대형 유통 계열사를 법정관리에 이르게 했다는 점에서 금융당국과 국회의 비판적 시선이 이어지고 있다. 일부 의원들은 사모펀드의 기업 인수 후 자산 유동화 방식에 대한 규제 강화를 촉구하고 있다.

임직원들 사이에서는 고용 불안이 확산되는 분위기다. 홈플러스는 전국에 수백 개 매장과 수만 명의 임직원을 두고 있어, 구조조정 과정에서의 점포 폐쇄나 인력 감축은 지역 고용에 직접적인 충격을 줄 수 있다.

해외 유사 사례가 주는 교훈

영국의 대형마트 체인 테스코는 2014~2015년 대규모 회계 스캔들과 실적 부진을 겪으면서도 핵심 자산 유지와 브랜드 신뢰 회복을 최우선에 두는 전략으로 위기를 극복했다. 반면 미국의 시어스(Sears)는 사모펀드 주도의 구조조정 과정에서 부동산 자산 매각에 집중하다가 결국 브랜드 경쟁력을 잃고 사실상 붕괴했다. 전문가들은 홈플러스가 어느 경로를 걷느냐는 인수 후 전략과 회생계획안의 질적 수준에 달려 있다고 본다.

정상화의 조건과 전망

홈플러스가 진정한 의미의 정상화를 이루려면 크게 세 가지 과제를 넘어야 한다. 첫째, 법원이 인가하는 회생계획안을 통해 채무를 현실적으로 재조정하는 것이다. 둘째, 온라인·오프라인 결합 모델 등 경쟁력 있는 사업 전략을 새롭게 정립해야 한다. 셋째, 신뢰를 잃은 협력업체와 소비자의 마음을 되돌리는 것이다.

유통업계 한 전문가는 "단순히 빚을 줄이는 것만으로는 부족하다. 홈플러스가 왜 소비자들이 찾아야 하는 공간인지 설득력 있는 답을 내놓지 못한다면 재무적 정상화가 이뤄지더라도 사업적 생존은 보장되지 않는다"고 지적했다.

2천억은 홈플러스가 쓰러지지 않도록 붙잡은 지지대다. 하지만 그 위에 어떤 건물을 다시 세울 것인지, 설계도는 아직 그려지지 않았다.