[밸류업 히스토리] 영원무역

기업 개요

영원무역홀딩스는 국내 대표적인 아웃도어·스포츠 의류 OEM(주문자상표부착생산) 기업 영원무역의 지주회사로, 코스피에 상장된 중견 지주사다. 영원무역은 노스페이스, 파타고니아, 콜롬비아 등 글로벌 아웃도어 브랜드를 주요 고객사로 두고 방글라데시, 베트남 등 생산 거점을 중심으로 글로벌 공급망을 운영하고 있다. 영원무역홀딩스는 영원무역 지분을 보유한 지주사이자 스콧 바이크(Scott Sports), 알파인(Alpine)과 같은 글로벌 스포츠 브랜드를 직접 보유하는 사업형 지주회사다.

이 회사는 그간 탄탄한 사업 실적에도 불구하고 낮은 주주환원율과 복잡한 지배구조로 인해 '코리아 디스카운트'의 대표적 사례 중 하나로 거론돼 왔다. PBR(주가순자산배수)이 장기간 1배를 하회했으며, 기관투자자와 외국인 주주들의 지배구조 개선 요구가 이어졌다. 2024년 한국거래소 주도의 '밸류업 프로그램'이 본격화되면서 영원무역홀딩스도 주주환원 확대와 기업가치 제고를 위한 구체적 행보를 시작했고, 성래은 부회장 체제에서 이를 실행에 옮기는 움직임이 가속화됐다.

사업 기반과 실적

△ 사업 구조와 글로벌 경쟁력

영원무역홀딩스의 핵심 수익원은 방글라데시 다카 인근 대규모 공장을 운영하는 영원무역의 OEM 사업이다. 글로벌 아웃도어 시장에서 고기능성 의류 생산에 특화된 역량을 바탕으로 노스페이스 등 프리미엄 브랜드와 장기 공급 관계를 유지하고 있다. 별도의 자체 브랜드 스콧 바이크는 유럽 자전거 시장에서 존재감 있는 브랜드로, 외형 성장과 함께 지주사 차원의 브랜드 포트폴리오 다각화에 기여한다.

△ 연도별 실적 흐름

영원무역홀딩스는 코로나19 이후 아웃도어·스포츠 수요 급증으로 실적이 크게 개선됐으나, 이후 글로벌 재고 조정과 소비 심리 위축으로 다소 주춤하는 모습을 보였다. 2026년 1분기에는 전년 동기 대비 영업이익이 19% 증가하며 다시 회복 국면에 접어든 것으로 알려졌다.

연도 | 영업이익(연결 추정) | 주요 주주환원 동향 | 비고

2021 | 호실적(아웃도어 수요 급증) | 배당 소폭 확대 | OEM 수주 급증

2022 | 고점 수준 유지 | 배당 유지 수준 | 글로벌 재고 조정 시작

2023 | 소폭 둔화 | 주주환원 소극적 | 지배구조 논의 본격화

2024 | 회복 기조 | 배당 점진 확대 검토 | 밸류업 프로그램 도입

2025 | 회복 지속 | 배당 23% 확대 단행 | 성래은 부회장 체제 전면화

2026 1Q | 전년 동기比 영업익 +19% | 주주가치 제고 가속 선언 | 밸류업 공시 강화

밸류업 주요 사항

△ 2024년 — 밸류업 프로그램 도입과 지주사의 대응 시작

한국거래소가 주도하는 '코리아 밸류업 프로그램'이 2024년부터 본격 가동되면서, 상장사들에 기업가치 제고 계획 공시를 권고하기 시작했다. 영원무역홀딩스는 이 시기부터 주주환원 확대에 대한 내부 논의를 구체화한 것으로 전해진다. PBR 1배 미만이라는 저평가 구조에 대한 외부 압력이 커졌고, 외국계 행동주의 투자자들의 관심도 높아졌다.

△ 2025년 — 성래은 부회장 체제와 주주환원 실행

성래은 부회장이 경영 전면에 나서면서 주주환원 확대 방침을 공식화했다. 이 시기 영원무역홀딩스는 배당 확대, 자사주 관련 정책 검토 등 구체적인 주주환원책을 실행에 옮겼다. 그러나 씨저널 등 일부 언론은 "주주환원책이 실행에 옮겨지고 있으나 지배구조 개선 계획은 여전히 부족하고 자사주도 여전히 많다"는 비판적 시각을 보도하기도 했다.

△ 2026년 03월 — 배당 23% 확대 단행

영원무역홀딩스는 2026년 3월, 주당 배당금을 전년 대비 23% 확대하는 배당 정책을 발표했다. 이는 최근 수년간 가장 큰 폭의 배당 증가로, 주주가치 제고를 위한 실질적인 행보로 평가됐다. 회사 측은 "지속 가능한 주주환원 확대 기조를 유지하겠다"는 입장을 밝힌 것으로 알려졌다.

△ 2026년 05월 — 1분기 호실적 발표와 '주주가치 제고' 선언

영원무역홀딩스는 2026년 5월 1분기 실적 발표 자리에서 영업이익이 전년 동기 대비 19% 증가했음을 공시했다. 성래은 부회장은 이 자리에서 "주주가치 제고에 앞장서겠다"는 의지를 직접 표명한 것으로 전해졌다. 같은 시기 복수의 언론이 영원무역홀딩스의 밸류업 행보를 집중 조명하며, 실적 개선과 주주환원 확대가 맞물리는 선순환 구조가 형성되고 있다는 평가를 내놓았다.

△ 2026년 06월 — 코리아 밸류업 지수 공시 기업 731곳 돌파

2026년 6월 기준 밸류업 공시에 참여한 국내 상장사가 731곳을 넘어섰으며, 공시 기업의 시가총액 비중이 전체 상장사 시총의 88%에 달한 것으로 집계됐다. 영원무역홀딩스도 이 흐름에 동참하며 밸류업 공시를 통해 주주환원·기업가치 제고 계획을 시장에 제시하는 방식으로 대응하고 있는 것으로 전해진다.

과제와 평가

◆ 향후 과제

영원무역홀딩스가 밸류업 프로그램의 실질적 수혜 기업으로 자리매김하기 위해서는 여러 과제를 해결해야 한다는 지적이 꾸준히 제기된다.

첫째, 지배구조 개선이 최우선 과제로 꼽힌다. 씨저널 보도에 따르면 성래은 부회장 체제에서 주주환원책은 어느 정도 실행에 옮겨지고 있으나, 이사회 독립성 강화와 지배구조 개선 계획의 구체성이 여전히 부족하다는 평가가 나온다. 영국의 행동주의 투자사 AVI는 2026년 3월 인터뷰에서 "한국 기업의 밸류업은 거수기 이사회 탈피가 먼저"라고 강조하며, 이사회가 소수 주주의 이익을 실질적으로 대변할 수 있는 구조로 바뀌어야 진정한 기업가치 제고가 이뤄진다고 밝힌 바 있다. 이는 영원무역홀딩스에도 직접적으로 해당되는 지적이다.

둘째, 자사주 문제 해소가 필요하다. 영원무역홀딩스가 보유한 상당 규모의 자사주가 주가 희석 우려 및 주주환원의 불투명성 요소로 지목돼 왔다. 자사주 소각 또는 명확한 활용 계획 제시가 뒤따르지 않는다면 주주환원의 실질적 효과가 반감된다는 비판이 이어지고 있다.

셋째, 지주사 할인 구조 해소다. 영원무역홀딩스는 사업형 지주사임에도 지주사 구조 특유의 이중 할인(double discount)이 적용되어 PBR이 1배를 지속적으로 하회하는 상황이다. 이를 극복하기 위한 사업 포트폴리오 재편 또는 자회사 가치 현실화 방안이 요구된다.

◆ 평가

영원무역홀딩스의 밸류업 행보는 '의미 있는 첫걸음'이라는 평가와 '아직 갈 길이 멀다'는 평가가 동시에 존재한다. 배당 23% 확대, 성래은 부회장의 직접적인 주주가치 제고 선언, 1분기 호실적 등은 긍정적 신호로 읽힌다. 실적 회복 국면과 주주환원 확대가 맞물리는 상황에서 시장의 기대감도 높아지고 있다.

그러나 단기적 배당 확대만으로는 구조적 저평가를 해소하기 어렵다. 지배구조 개선, 자사주 처리, 이사회 독립성 등 본질적 문제에 대한 구체적 로드맵이 뒷받침돼야 시장이 지속 가능한 밸류업으로 인정할 것이라는 게 증권가와 기관투자자의 공통된 시각이다.

논란과 한계

△ 자사주 미소각 문제

영원무역홀딩스가 보유한 자사주는 주주환원의 실질성을 둘러싼 논란의 핵심이다. 자사주는 의결권이 없어 지배주주의 지배력 강화 수단으로 활용될 여지가 있으며, 소각 없이 보유만 하는 경우 소수 주주에게 실질적인 가치 환원이 이뤄지지 않는다는 비판이 있다. 씨저널은 2026년 2월 보도에서 "주주환원책 실행에도 불구하고 자사주는 여전히 많다"고 명시적으로 지적한 바 있다.

△ 지배구조 개선 계획의 미흡함

성래은 부회장이 주주환원책을 실행하는 데는 적극성을 보이고 있으나, 이사회 구성의 독립성 강화나 지배구조 개선에 대한 구체적 계획이 시장의 기대에 미치지 못한다는 평가가 반복적으로 제기된다. 외국계 기관투자자들은 배당 확대보다 이사회 개혁을 더 중요한 선결 과제로 보고 있다. AVI 인터뷰에서 드러난 것처럼, 글로벌 행동주의 투자자들이 한국 기업의 형식적 밸류업에 대해 점점 더 날카로운 시각을 보이고 있는 만큼, 영원무역홀딩스도 이 흐름에서 자유롭지 않다.

△ 지주사 구조의 구조적 한계

영원무역홀딩스는 지주사로서 자회사 실적이 연결 실적에 직접 반영되는 구조이지만, 시장에서는 지주사 특유의 '이중 할인'이 적용돼 순자산가치(NAV) 대비 주가가 상당 폭 낮게 형성돼 있다. 스콧 바이크의 글로벌 자전거 시장 침체, 환율 변동에 따른 실적 변동성 등도 구조적 리스크 요인으로 꼽힌다.

△ '보여주기식' 밸류업 우려

배당 확대와 공시 참여 등 외형적 행보에도 불구하고, 일각에서는 이것이 실질적인 기업가치 제고보다는 주가 부양을 위한 단기 처방에 그칠 수 있다는 우려도 제기된다. 밸류업 공시 기업이 731곳을 넘어서는 등 프로그램 참여 기업이 늘어날수록, 실질적인 내용이 없는 '형식적 공시'와 진정성 있는 밸류업을 구분하는 시장의 시선이 더욱 엄격해지고 있다.

핵심 수치 요약

연도 | 주당 배당금(변동률) | 자사주 현황 | 영업이익(연결) | PBR

2022 | — | 상당 규모 보유 | 고점 수준 | 1배 미만

2023 | — | 보유 지속 | 소폭 둔화 | 1배 미만

2024 | 소폭 확대 검토 | 보유 지속 | 회복 기조 | 1배 미만

2025 | 전년比 +23% | 여전히 많음(지적) | 회복 지속 | 1배 미만(추정)

2026 1Q | 확대 기조 유지 | 소각 계획 불명확 | 전년比 +19% | 개선 여부 주목

*주: 일부 수치는 공개된 보도 기반 추정치이며, 연간 확정 실적은 사업보고서 기준으로 상이할 수 있음.*