하나증권 "알테오젠 ALT-B4, Enhanze 시밀러와 차별화"

하나증권은 15일 알테오젠(196170)에 대해 삼성바이오에피스의 히알루로니다제가 새로운 효소가 아닌 할로자임 Enhanze의 바이오시밀러라고 밝히며 투자의견 '매수'를 유지했다. 목표주가는 58만원이다.

앞서 "에피스가 알테오젠과 다른 자체 히알루로니다제를 사용한다"는 보도로 시장에 오해가 확산됐다. 하나증권은 양사 확인 결과 에피스의 PCT 특허출원(WO2026/142300, WO2026/142299)의 대표청구항이 단백질 정제·제조방법을 청구한 것으로, 새로운 효소가 아님을 확인했다.

하나증권 김선아 애널리스트는 "빅파마들이 ALT-B4를 택한 이유는 Enhanze 대비 우수한 항체 전달 효율과 보관 안정성 때문"이라고 분석했다. 실제로 Enhanze를 적용한 Darzalex SC·Herceptin SC는 120mg/2,000units인 반면, ALT-B4를 적용한 Qlex는 165mg/2,000units로 약 37.5% 더 많은 항체를 전달한다.

김 애널리스트는 "Enhanze 바이오시밀러가 출시되더라도 ALT-B4의 물질특허 존속기간 동안 파트너사의 제품 차별화 독점이 보장된다"고 설명했다. 이어 하반기 Intas·Sandoz 등 바이오시밀러 파트너십 성과 공개 시 ALT-B4의 이점이 확인될 것으로 전망했다.

MSD는 오는 8월 4일 2분기 실적을 발표한다. 6월 기준 Keytruda의 Qlex 전환율은 integrated WAC 기준 약 9%로 집계됐다. 하나증권은 해당 발표에서 Qlex 매출 상승 추세와 함께 Sales 마일스톤 수령 이벤트가 확인될 것으로 내다봤다.

알테오젠의 2026년 예상 매출액은 4703억원, 영업이익은 2461억원이다. 7월 14일 종가 기준 현재주가는 27만9500원이다.