에스투더블유, '한국판 팔란티어' 도전…수익성 관건

대신증권이 25일 AI·빅데이터 기반 데이터 인텔리전스 기업 에스투더블유(488280)에 대한 IPO 의무공표 리포트를 발간했다. 현재주가는 1만3700원이며 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았다.

에스투더블유는 2018년 KAIST 네트워크 보안 연구진이 설립했다. 다출처·이종 데이터를 수집·정제해 도메인 특화 AI 언어모델과 지식그래프 기반 교차분석을 결합한 멀티도메인 교차분석 기술이 핵심이다.

2023년에는 세계 최초 다크웹 특화 AI 언어모델 'DarkBERT'를 공개했다. NAACL·EMNLP·KDD 등 주요 AI 학회에 연속 등재되며 기술력을 인정받았다. 국내 기업 중 유일하게 인터폴 민관협력 프로젝트 'Gateway Initiative'의 공식 파트너이며, 마이크로소프트 시큐리티 코파일럿에도 위협 데이터를 제공하고 있다.

매출은 2022년 41억원에서 2025년 101억원으로 성장했다. 그러나 영업손실은 지속되고 있다. 2025년 영업이익률은 마이너스 53.4%를 기록했다.

올해 1분기 매출액은 22억원으로 전년 동기 대비 0.1% 증가에 그쳤다. 영업적자도 22억원으로 적자가 지속됐다. 신성장 동력으로 기대를 모았던 산업특화 AI 'SAIP'는 2024년 이후 저가 LLM 경쟁 여파로 2025년 매출이 전무했다.

대신증권은 해외 확장과 B2B 전환을 성장 동력으로 꼽았다. 현지 파트너 수는 2023년 2개사에서 2025년 5개사로 늘었다. 사우디·일본·싱가포르·대만·그리스 등 해외 정부기관 수주 레퍼런스도 축적했다. 2026년 해외 매출은 전년 대비 2배 이상 성장할 것으로 전망했다.

다만 리포트는 의무보유 해제에 따른 오버행 이슈와 SAIP 관련 수주 재개 여부를 핵심 변수로 지목했다. 반복·확산 수주로의 전환 여부도 확인이 필요하다고 밝혔다. 시가총액은 148억원이며 52주 최고가는 3만7600원이다.