키움증권, SK하이닉스 투자의견 BUY로 상향 "2Q 실적 기대치 하회…3Q 반등 기대"

SK하이닉스가 2026년 2분기 영업이익 60조5000억원을 기록하며 시장 기대치를 밑돌았다. 키움증권은 30일 투자의견을 'Outperform'에서 'Buy'로 상향하고 목표주가 220만원을 제시했다.

키움증권에 따르면 SK하이닉스의 2분기 매출액은 79조3000억원, 영업이익은 60조5000억원으로 집계됐다. 시장 컨센서스(FnGuide 기준 매출액 83조7000억원, 영업이익 64조8000억원)를 각각 5%, 7% 하회했다. 범용 DRAM과 NAND 가격 상승률이 각각 37%, 56%(분기 대비)에 그치며 시장 평균 가격을 밑돈 것이 주된 이유다.

다만 같은 기간 영업이익률은 76%로 직전 분기(72%) 대비 4%포인트 개선됐다. 1분기 영업이익 37조6000억원 대비로는 61% 증가한 수치다. 2025년 2분기 영업이익이 9조2000억원에 불과했던 점과 비교하면, 1년 만에 영업이익이 6배 이상 급증한 셈이다. HBM(고대역폭메모리)과 서버향 제품 판매 확대가 단가와 수익성을 함께 끌어올렸다는 분석이 나온다.

3분기 전망은 더 밝다. 키움증권은 SK하이닉스의 3분기 매출액을 98조9000억원(전분기 대비 +25%), 영업이익을 78조5000억원(+30%)으로 예상했다. 범용 DRAM과 NAND 가격이 모두 20% 안팎 상승하며 시장 기대치를 웃돌 것으로 봤다. 글로벌 서버 출하량이 2026년 17%(전년 대비), 2027년 23% 성장세를 보일 것으로 예상되는 만큼 서버 DIMM 가격의 추가 상승 여지도 있다고 분석했다. NVIDIA향 HBM4 출하가 본격화되면서 출하량 증가와 평균 판가 상승이 동반될 것이라는 전망도 뒤따랐다. 3분기 사업 부문별로는 DRAM 영업이익 61조원(+31%), NAND 영업이익 17조5000억원(+26%)이 예상된다.

연간 기준으로는 2026년 매출액 326조9000억원, 영업이익 246조9000억원이 전망된다. 영업이익률은 75.5%로, 2025년(48.6%)과 2024년(35.5%)에서 가파르게 개선되는 궤적이다. 현 주가(140만1000원) 기준 2026년 예상 PER은 3.8배로, 과거 반도체 호황기 밸류에이션 대비 상당히 낮은 수준이다. EV/EBITDA도 1.6배에 불과해 절대적 저평가 구간이라는 시각이 나온다.

다만 투자자 입장에서 짚어야 할 리스크도 존재한다. SK하이닉스 주가는 최근 1개월간 46.7% 급락했다. 고점(291만9000원) 대비로는 약 52% 하락한 상태다. 밸류에이션 부담과 북미 빅테크의 AI 설비투자(CapEx) 집행 속도, 중국 CXMT의 상장에 따른 공급 경쟁 심화 우려가 복합적으로 작용한 결과다.

특히 이번 2분기 실적이 컨센서스를 하회한 것은 단순한 일회성 미달이 아닐 수 있다는 시각도 있다. HBM4 생산 및 출하 정상화가 지연되면서 실적 기대치가 소폭 낮아진 상황인데, 향후 NVIDIA 외 고객사 다변화와 HBM4E 전환 시점이 중장기 수익성을 가르는 핵심 변수가 될 전망이다. 또한 2분기 당기순이익이 93조9000억원으로 영업이익(60조5000억원)을 크게 웃돈 것은 외환관련이익 등 영업외 요인이 대거 반영된 결과로, 이 같은 비경상적 이익이 지속되기 어렵다는 점도 유의해야 한다.

키움증권은 목표주가를 기존보다 하향 조정하면서도 현 시점에서 비중 확대를 권고했다. 2027~2028년 HBM 실적 성장성을 감안하면 현재 밸류에이션이 충분히 매력적인 구간에 진입했다는 판단에서다. 현재 주가 기준 목표주가까지의 상승 여력은 약 57%다.