신한투자증권, LG엔솔 목표주가 50만원 유지…ESS·원통형 실적 견인, 3분기 잠정실적 - 매출 9.6조 영업이익 7560억

LG에너지솔루션이 2026년 3분기 매출 9조6434억원, 영업이익 7560억원의 잠정실적을 10월 8일 공시했다. 전년 동기 대비 매출은 59.0%, 영업이익은 25.7% 증가했다.

신한투자증권은 같은 날 LG에너지솔루션에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 50만원을 유지하는 리포트를 발간했다. 10월 7일 종가 39만1000원 기준 상승여력은 27.9%다.

실제 잠정실적은 신한투자증권의 사전 추정치(매출 9조424억원, 영업이익 3275억원)를 큰 폭으로 상회했다. 증권사 컨센서스 영업이익 추정치(3217억원)와 비교하면 실제 영업이익(7560억원)은 두 배 이상을 웃돌았다. 특히 ESS 부문 매출이 당초 예상보다 빠르게 확대되며 수익성 개선을 이끈 것으로 분석된다.

신한투자증권은 리포트에서 ESS와 원통형 배터리가 실적 개선의 핵심 축이라고 진단했다. ESS 매출은 팩·링크 병목 완화에 힘입어 전분기 대비 38% 증가한 3조원 수준으로 추정했다. 소형 전지 매출액은 2조4000억원(전분기 대비 +4%), 영업이익은 1931억원(+18%)으로, 유럽·중국 등지에서의 테슬라 판매 증가로 원통형 출하 호조가 이어지며 수익성이 7.9%로 개선될 것으로 내다봤다.

중대형 전지는 GM 합작법인 재가동과 유럽향 EV 물량 회복으로 매출이 전분기 대비 19% 늘었으나, 미국 첨단제조생산세액공제(AMPC)를 제외하면 적자가 지속되는 구조적 한계는 여전하다고 지적했다. AMPC 수령액은 전분기 대비 46% 늘어난 3183억원으로 추정됐다.

신한투자증권은 올해 신규 수주 목표 90GWh 가운데 상반기에 약 30GWh를 확보했으며, 나머지 물량은 하반기에 집중될 것으로 전망했다. 북미 생산능력은 올해 말 50GWh 이상으로 확대되고, 4분기부터 AMPC 제외 기준 흑자전환이 가능할 것으로 내다봤다.

중장기 성장 동력으로는 북미 ESS 증설과 46시리즈 원통형 배터리 양산 본격화를 꼽았다. 2027년 북미 ESS 증설 및 수익성 정상화, 46시리즈 대규모 양산이 맞물리면 영업이익이 4조923억원으로 급증할 것으로 전망했다. 2028년에는 6조3258억원까지 늘어날 것으로 추정했다.

연간 실적 흐름을 보면 LG에너지솔루션의 영업이익은 2024년 5754억원에서 2025년 1조3461억원으로 반등했으나, 2026년에는 8952억원으로 일시 후퇴하는 흐름이 예상됐다. 이는 북미 EV 수요 부진에 따른 중대형 전지 부문 적자가 전체 이익을 끌어내리기 때문이다. 하지만 이번 3분기 잠정실적이 기존 추정치를 크게 웃돌면서 연간 전망치 상향 조정 가능성도 열어두게 됐다.

밸류에이션 측면에서는 2027년 EBITDA 9조2556억원에 배수 15배를 적용하고, 자산가치와 순차입금을 반영해 목표 시가총액 114조4040억원, 목표주가 50만원을 산출했다. 이는 글로벌 배터리 셀 업체 평균 대비 30% 할증한 수준이다.

다만 투자자가 주목해야 할 리스크도 적지 않다. 북미 EV 수요 회복 지연과 AMPC 의존도가 높은 수익 구조는 단기 불확실성 요인이다. AMPC를 제외하면 중대형 전지 부문은 여전히 적자 상태로, 자체 수익성 정상화까지는 시간이 필요하다. 부채비율은 2026년 169.5%로 전년(129.0%) 대비 크게 오를 것으로 예상되며, 순차입금도 24조원을 넘어설 전망이다. 이자보상배율은 0.7배에 그쳐 재무 건전성 관리가 과제로 남는다.

신한투자증권은 ESS 추가 수주 확보와 팩·링크 병목 해소에 따른 자체 수익성 개선이 확인될 때 밸류에이션 재평가가 가능하다고 밝혔다. 지배주주 기준 순이익은 2026년에도 7173억원 적자가 예상되며, 흑자 전환은 2027년(2조604억원)으로 전망된다.